【錦心繡口】

嚴打送轉提（tí）案層麵以及交易層麵的市場操縱，應是監管重點，這有利於引導市場逐漸回歸理性（xìng）。

聲明：市場有風險，投資需謹慎。本文為AI基於第三方數據（jù）生成，僅供參考，不構成個人投資（zī）建議。

熊錦秋

3月13日，創業板某智能、某新材和某天鴻三家公司同日收到深交所下發的關注函，原因均為公（gōng）司此前發布（bù）的“類（lèi）高送轉（zhuǎn）”預案。筆者認為，應（yīng）規範所有上市公司的送轉行為（wéi）。

某智能擬每10股派現5.2元(含稅（shuì）)、同時轉增8股，某新材擬每10股轉（zhuǎn）增8股，某天鴻（hóng）擬每10股派現（xiàn）0.8元、同時轉增7股。不過，這些公司近年（nián）的利潤增長情況卻（què）較為有限，比如某智能（néng）2021年和2022年度淨利潤同比增長分別為19.67%、21.88%。

創（chuàng）業板上市公司規範運作（zuò）指引對“高送轉（zhuǎn）”有（yǒu）規定，所謂（wèi）“高送轉”是指10送轉10或以上（shàng），上市公司披露高送轉（zhuǎn）方案，需滿足相關條件之（zhī）一（yī），包括最近兩年同（tóng）期淨利潤持續增長，且每（měi）股送（sòng）轉（zhuǎn）股比例不得高於上市公司最近兩年同期（qī）淨利潤的複合增（zēng）長率；最近（jìn）三年每（měi）股收益均不低於1元，送轉股後每股收益不低於0.5元，等（děng）等。

某智能最近三年每（měi）股收益均不低於1元，應該說有資（zī）格提出高送轉方案，隻是公司實際淨利（lì）潤增長率遠不（bú）能與送轉比例相（xiàng）稱。另外有些上（shàng）市公司雖不滿足“高（gāo）送轉”相關規定要求，但其送轉方案並沒有達到“高送（sòng）轉”標準（zhǔn），當然就無需遵照上述規（guī）定（dìng）。

縱觀深（shēn）交所下發的關注函，主要是要求（qiú）公司詳細說明利潤分配方案與公司業（yè）績成長、發展規劃是否匹配，自查是否存在（zài）信息泄（xiè）露和內幕交（jiāo）易情形，是否存在誤導投資者、炒作股價的情（qíng）形等。

理論上來講，送轉股（gǔ）票（piào）本（běn）質上是會計權益（yì）科目的內部調整轉換,這種股利分配並不增加（jiā）或減（jiǎn）少股東權（quán）益,公司（sī）並沒有現金流入或流出,不影響上市公司內在（zài）價值。而且，相當多的投資者也知道送轉股的（de）實質，但現（xiàn）實（shí）就是一些高送（sòng）轉、類高送轉方案還是會引發股價炒作和上漲。

對送轉行為監管的方向（xiàng）或（huò）重點，不應該是內幕交易。內（nèi）幕交易利（lì）用了內幕信息，證券（quàn）法規定內幕信息為“涉及發行人的經營、財務或者對該發行人證券的市場價格有重（chóng）大影響（xiǎng）的（de）尚未公開的信息”，雖然（rán）“公司（sī）分配股利”也被納入內幕信息之列（liè），鋁皮保（bǎo）溫但（dàn）或許一定比例的（de）現金分紅才能稱之為內幕信息，送（sòng）轉行為並不影（yǐng）響公司內在（zài）價值、本不會對股價有重（chóng）大影響，將其視為內幕信（xìn）息值得商榷。

對送轉行為的監管重點，或應（yīng）是市場操縱行為。此前證監會曾（céng）查處相關案例，上市公司實控人濫用提案權，以拉高股價為目的，控製提出並公告高（gāo）送轉預案提案的時點，這成為認定實控人實施市場操縱的重要證據。事實上，2019年兩高在《關於辦（bàn）理（lǐ）操（cāo）縱證券、期貨市場刑（xíng）事案件適用法律若（ruò）幹問題的（de）解釋（shì）》中，將“通過控製發行人（rén）、上市公司信息的生成（chéng）或者控製信息披露的內容、時點、節奏，誤導投資者作出投資決（jué）策……”，歸為（wéi）刑法規定的“以其他（tā）方法操（cāo）縱證券、期貨市場”。

遺（yí）憾的是，新證券法（fǎ）規定的市場操縱手段中，並未列入“通過控製提案、信息披露時點”。筆者建議應該統（tǒng）一證券法、刑法（fǎ）、相關司法解釋等（děng）法律規章對市場操縱手段等定義，以方便執法，同時可有（yǒu）效約束相關主體提出高送（sòng）轉、類高送轉方案等行為。

當然，高送轉中的市場操縱，還可能存在於二級市場莊（zhuāng）家的借題拉高炒作中，這（zhè）個或許更需要（yào）監管部門重點監管。一個對股價本（běn）無（wú）影響的送（sòng）轉信息，卻引來股價巨幅波動，交易層麵的市場（chǎng）操縱或是主因。

回頭看（kàn），目前對送轉行為主要規範（fàn）“高送（sòng）轉”，這個監管覆蓋麵或許不（bú）夠。建議對所有送轉行為、包括低比例送轉也納入監管，辦法就是（shì）規（guī）定所有上市公司每股送轉（zhuǎn）股（gǔ）比例不得高於最近兩年同期淨（jìng）利潤的複合（hé）增長率，且送轉後每股收益不得（dé）低於0.1元。

總之，上市公司高送轉、類（lèi）高送轉引發股價炒作，其中就利用了股（gǔ）民（mín）對（duì）高送轉的（de）心理偏好，但核心還是有人借（jiè）題發揮進行股（gǔ）價操縱，股價操縱（zòng）導致的股價上漲也強化（huà）了（le）股民對高送轉的（de）心理偏好（hǎo），嚴打送轉提案層麵以及交易層麵的市場操縱，應是監（jiān）管重點，這有利於引導（dǎo）市場逐漸回歸理性。

（作者係資本市場資深研究人（rén）士（shì））

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